The Athletic基于英超PSR（盈利與可持續發(fā)展規則）規則估算各俱樂(lè )部2024-25財年可承受的稅前虧損額度，以此評估6月30日前是否需緊急交易避違規。數據源自2022-24賽季財報，屬非官方測算。

阿森納（2024-25財年預計稅前虧損限額：9700萬(wàn)英鎊）

阿森納在過(guò)去兩個(gè)賽季的稅前虧損總計為6980萬(wàn)英鎊。其中，3520萬(wàn)英鎊的折舊被視為英超和歐足聯(lián)在PSR制度下的可接受費用，將俱樂(lè )部的虧損在計算中減少到3460萬(wàn)英鎊，尚未考慮青訓、社區支出和女子球隊的開(kāi)支。

在三年內允許虧損1.05億英鎊的背景下，他們本應有相當大的空間，但槍手只有在相關(guān)PSR周期內，老板注入最多9000萬(wàn)英鎊的股本時(shí)，才能享受這一上限。阿森納在2022-25期間唯一的股本注入是在2023年進(jìn)行的540萬(wàn)英鎊資本貢獻，因此其PSR虧損上限僅為2040萬(wàn)英鎊——所有俱樂(lè )部可享有的1500萬(wàn)英鎊下限，加上該資本貢獻。

盡管如此，我們仍預計不會(huì )有太大問(wèn)題，并預計阿森納在2024-25財年可以虧損約9700萬(wàn)英鎊而不違反PSR。他們在2023-24財年的虧損僅為1770萬(wàn)英鎊，盡管當時(shí)的運營(yíng)虧損為5030萬(wàn)英鎊，但在2024-25財年通過(guò)出售史密斯-羅和恩凱蒂亞獲得了超過(guò)5000萬(wàn)英鎊的利潤，以及出售拉姆斯代爾獲得的可觀(guān)收入。此外，槍手的歐戰收入約為1億英鎊，使得今夏在合規方面幾乎沒(méi)有擔憂(yōu)。

維拉（2024-25財年預計稅前虧損限額：1500萬(wàn)英鎊）

維拉在最后一輪對陣曼聯(lián)的失利在場(chǎng)上和場(chǎng)下都是一次打擊。再次參加歐冠的希望破滅，維拉將不得不從下賽季歐聯(lián)杯較小的獎金池中盡可能獲取收益。

對于埃梅里的球隊來(lái)說(shuō)，歐足聯(lián)的財務(wù)規則不會(huì )因不同級別的歐戰而有所不同。因此，盡管他們在歐洲收入減少，卻仍需遵守其球隊成本比例規則；據TA了解，維拉在2023-24賽季（當時(shí)參加歐協(xié)聯(lián)）已經(jīng)違反了該規則，正在與歐足聯(lián)就財務(wù)和解進(jìn)行討論。

歐足聯(lián)還對參賽俱樂(lè )部施加了更低的虧損上限，并要求對俱樂(lè )部之間的球員轉會(huì )進(jìn)行調整，維拉去年6月參與了幾筆此類(lèi)交易，表面上是為了確保英超PSR合規。

如果在歐足聯(lián)有問(wèn)題，那么問(wèn)題在英超也同樣存在。維拉在過(guò)去兩個(gè)賽季的稅前虧損為2.062億英鎊，是英超同期最高的赤字。值得慶幸的是，他們在賬目中實(shí)際上披露了與PSR相關(guān)的成本（盡管沒(méi)有實(shí)際計算），因此我們比大多數俱樂(lè )部更能了解他們在PSR計算中可以扣除多少“良性”成本。

即使在PSR計算中有一些可觀(guān)的扣除，我們預計維拉在2024-25財年只能虧損1500萬(wàn)英鎊。

出售迪亞比和杜蘭的大筆交易有所幫助，還有7000萬(wàn)英鎊的歐冠獎金以及維拉在上賽季晉級四分之一決賽所帶來(lái)的其他收入增長(cháng)，但他們的狀況仍然岌岌可危，尤其是在2024-25賽季繼續支出，并為包括拉什福德和阿森西奧在內的1月租借球員支付了高額工資。維拉本月需要積極出售球員。

伯恩茅斯（2024-25財年預計稅前虧損限額：3500萬(wàn)英鎊）

伯恩茅斯近期的轉會(huì )支出之所以能夠實(shí)現，完全依賴(lài)于俱樂(lè )部被允許在PSR計算中保留一筆7140萬(wàn)英鎊的貸款減記。若沒(méi)有這項特殊處理，他們將直接違反英超財務(wù)規定。這筆減記使伯恩茅斯在2022-23財年賬面利潤達到4450萬(wàn)英鎊，但根據英超規則，該筆收益需在2025-26賽季從PSR計算中剔除。

隨后，伯恩茅斯在2023-24財年虧損了6620萬(wàn)英鎊，原因是大量支出，而球員轉出方面幾乎沒(méi)有帶來(lái)收入。俱樂(lè )部在PSR計算中可扣除的成本也很少，因此其PSR虧損限額不會(huì )比稅前數字低多少。

繼續這種趨勢將使他們面臨違反規定的風(fēng)險，但在球員轉出方面取得的重大進(jìn)展緩解了這些擔憂(yōu)。伯恩茅斯在皇家馬德里購買(mǎi)赫伊森之前，已經(jīng)從球員銷(xiāo)售中獲得了3510萬(wàn)英鎊的利潤，官方完成交易后，為俱樂(lè )部帶來(lái)了近4000萬(wàn)英鎊的利潤。

再加上英超獎金的增加——我們預計他們在2024-25財年通過(guò)這一方式獲得了比前一年多1600萬(wàn)英鎊的收入，因為他們的最終排名從第12位上升到第9位——他們將遠遠好于我們認為他們可以虧損的3500萬(wàn)英鎊的稅前虧損。

布倫特福德（2024-25財年預計稅前虧損限額：5800萬(wàn)英鎊）

在連續兩年盈利之后，布倫特福德在2023-24賽季再次出現虧損——但幅度很小。他們在PSR方面幾乎沒(méi)有什么可擔心的；進(jìn)入2024-25賽季，他們在前兩年的稅前凈利潤為130萬(wàn)英鎊。

布倫特福德的整體運營(yíng)成本比許多英超俱樂(lè )部更低，這主要得益于他們的可扣除成本較少。例如，他們的青訓學(xué)院僅為第二級別，運營(yíng)成本自然低于第一級別的學(xué)院。此外，俱樂(lè )部近期并未通過(guò)股權融資來(lái)提高虧損限額，但在過(guò)去兩個(gè)賽季中，僅折舊費用一項就有1410萬(wàn)英鎊可以從PSR（盈利與可持續性規則）計算中扣除。

結合這些因素，并對其他可扣除項目進(jìn)行合理估算后，可以得出一個(gè)清晰的結論：布倫特福德在PSR方面沒(méi)有問(wèn)題。在上賽季英超獎金大幅增加，以及2024年8月以4000萬(wàn)英鎊出售伊萬(wàn)-托尼之后，他們很可能已經(jīng)恢復了在英超前兩年所保持的盈利能力。

無(wú)論截至6月底的最終財務(wù)數據如何，布倫特福德的虧損都遠低于5800萬(wàn)英鎊的PSR安全閾值，因此完全無(wú)需擔心違規風(fēng)險。

布萊頓（2024-25財年預計稅前虧損限額：2.95億英鎊）

盡管布萊頓在去年夏季轉會(huì )窗成為歐洲第二大支出俱樂(lè )部（僅次于切爾西），在新球員上投入近2億英鎊，但他們在PSR方面仍然保持安全。這主要得益于俱樂(lè )部出色的運營(yíng)表現——過(guò)去兩個(gè)賽季，布萊頓累計稅前利潤高達2.084億英鎊。

這些利潤數據尚未計入PSR允許的各類(lèi)扣除項：每年約800萬(wàn)英鎊的固定資產(chǎn)折舊費用和第一級別青訓學(xué)院的運營(yíng)成本抵扣。

綜合考慮這些因素，我們測算布萊頓在2024-25賽季即使出現2.95億英鎊虧損也不會(huì )違反PSR規定。值得注意的是，這個(gè)數字已經(jīng)包含了英超標準下1500萬(wàn)英鎊的基礎虧損限額。

在資金結構方面，雖然老板近年未進(jìn)行新的股權注資，但他對俱樂(lè )部債務(wù)進(jìn)行了創(chuàng )新性重組：將2億英鎊債權轉為可選擇性股權（equity conversion option），這一操作使資產(chǎn)負債表中的股東權益增加1.561億英鎊

若將這部分重組資金視為PSR認可的"安全資金"，布萊頓在2024-25賽季的最高允許虧損額可達3.85億英鎊——這不僅是英超俱樂(lè )部中的最高限額，也為其提供了極大的財務(wù)靈活性。

伯恩利（2024-25財年預計稅前虧損限額：-2000 萬(wàn)英鎊）

伯恩利曾是英格蘭最穩定盈利的俱樂(lè )部之一，但自 2020 年 12 月收購以來(lái)已經(jīng)轉為虧損，在過(guò)去兩個(gè)財年中累計虧損達 6440 萬(wàn)英鎊。

他們的 PSR 狀況存在一些特殊之處：不僅其會(huì )計年度截止日期為 7 月底，還因近年頻繁升降級（4 個(gè)賽季中兩次降級、兩次升級），導致其 2024-25 年度的允許虧損上限為 6100 萬(wàn)英鎊。但事實(shí)上，由于伯恩利在近年來(lái)未獲得任何股權注資，他們三年 PSR 周期中的虧損上限降為 1500 萬(wàn)英鎊。乍一看，要達成這一目標相當困難。

不僅要計入那 6440 萬(wàn)英鎊的虧損，而且他們可在 PSR 中扣除的開(kāi)支相較其他俱樂(lè )部非常有限。2023-24 年度的折舊支出僅為 260 萬(wàn)英鎊，而他們也是剛在本月才獲得第一級青訓資質(zhì)；較低級別青訓的運營(yíng)成本本身就更低。

我們預計，伯恩利在 2024-25 財年必須實(shí)現 2000 萬(wàn)英鎊的稅前利潤。這比 2023-24 財年的表現要改善約 4800 萬(wàn)英鎊，而且還必須是在他們因降級而廣播收入大幅減少的賽季中實(shí)現。好消息是，伯恩利在去年夏天積極出售球員，在 2024 年 7 月之后的轉會(huì )中實(shí)現了 8770 萬(wàn)英鎊的收入。我們預計這應該足以幫助他們達到所需的盈利水平。

此外，根據英足總的規則（EFL 條例第6章附錄B），俱樂(lè )部可將升級所帶來(lái)的獎金計入次年會(huì )計期。雖然英超規則中沒(méi)有類(lèi)似規定，且TA確認下賽季 PSR 計算不能剔除這些成本（這些成本仍將計入 2024-25 財年），但伯恩利仍受英冠 PSR 管轄至 7 月底，因此可將這部分獎金推遲到 2025-26 財年處理。

切爾西（2024-25財年預計稅前虧損限額：3 億英鎊）

切爾西在近年來(lái)通過(guò)規避 PSR 的操作頻頻上頭條，這并非沒(méi)有原因。通過(guò)內部集團間交易，包括出售酒店、停車(chē)場(chǎng)甚至女子球隊，切爾西將本應非常緊張的 PSR 狀況變成了在國內享有極大緩沖的局面。

在 2022-23 和 2023-24 兩個(gè)賽季中，切爾西的稅前利潤為 3830 萬(wàn)英鎊，這還未扣除可在 PSR 中剔除的開(kāi)支——而這些扣除項相當可觀(guān)。由于出售了女子隊，切爾西在 2024-25 財年將無(wú)法就此部分費用進(jìn)行扣除，但就合規而言，他們現在并不需要依賴(lài)這類(lèi)減項。

根據我們的估算，切爾西可以虧損 3 億英鎊，依然符合英超 PSR。他們會(huì )虧損不少，但遠遠不會(huì )接近這個(gè)數。

不過(guò)，情況在歐足聯(lián)則有所不同，歐足聯(lián) 會(huì )剔除所有集團內部的交易。切爾西目前已就 2023-24 財年的違規情況與歐足聯(lián)協(xié)商財政和解協(xié)議，而最新財年的再次虧損不利于他們的談判地位。不過(guò)，俱樂(lè )部下賽季重返歐冠將在 2025-26 年度為其帶來(lái)幫助。

水晶宮（2024-25財年預計稅前虧損限額：9000萬(wàn)英鎊）

這家新晉足總杯冠軍自2020年起已連續五年虧損。截至2024-25賽季前，俱樂(lè )部最近兩年的稅前虧損總額已達6530萬(wàn)英鎊。

不過(guò)，水晶宮近年來(lái)獲得了大量股東注資，使其PSR（盈利與可持續性規則）虧損上限達到最高的1.05億英鎊。即便不考慮青訓投入、社區項目及女子足球等可扣除支出，俱樂(lè )部三年內的累計虧損也不太可能觸及這一上限。

在轉會(huì )運作方面，雖然去年夏天水晶宮進(jìn)行了陣容補強，但其引援支出遠低于通過(guò)出售奧利塞、安諾生和約翰斯通等球員所獲得的轉會(huì )收入。根據最新財報顯示，2024年6月后的轉會(huì )窗口，水晶宮實(shí)現了3870萬(wàn)英鎊的凈收入。

考慮到俱樂(lè )部在沒(méi)有大規模出售球員的年份也能保持PSR合規，可以確定地說(shuō)，水晶宮距離我們預測的9000萬(wàn)英鎊虧損上限仍有很大距離，財務(wù)風(fēng)險極低。

埃弗頓（2024-25財年預計稅前虧損限額：7700 萬(wàn)英鎊）

埃弗頓近年來(lái)在PSR合規方面屢遭挫折，包括被扣分處罰，盡管2024年底被收購后情況有所改善，但財務(wù)壓力依然存在。俱樂(lè )部在5月底前完成了卡洛斯-阿爾卡拉斯的買(mǎi)斷交易，這一會(huì )計操作對PSR影響有限。過(guò)去兩個(gè)賽季累計1.423億英鎊的稅前虧損中，2022-23財年P(guān)SR虧損達6270萬(wàn)英鎊（稅前虧損8910萬(wàn)），迫使2023-24財年必須將PSR虧損控制在3800萬(wàn)英鎊以?xún)炔⒚銖娺_標。

展望2024-25財年，埃弗頓需將稅前虧損控制在3900萬(wàn)英鎊以下，但面臨巨大挑戰：2023-24財年球員交易前運營(yíng)虧損高達8230萬(wàn)英鎊，即便高價(jià)出售奧納納也難以完全彌補。雖然英超獎金可能增加且法律支出減少，但PSR合規仍將如履薄冰。值得期待的是，2022-23財年的6270萬(wàn)英鎊PSR虧損將在本月底退出計算周期，為俱樂(lè )部提供新的緩沖空間。

富勒姆（2024-25財年預計稅前虧損限額：7700 萬(wàn)英鎊）

富勒姆的財務(wù)狀況已實(shí)現顯著(zhù)轉折，從2022-23賽季重返英超首年瀕臨違反PSR規則（最終依靠新冠疫情相關(guān)豁免和克雷文農場(chǎng)看臺重建支出才得以合規），到如今建立穩固的財務(wù)基礎。隨著(zhù)2024-25賽季成為俱樂(lè )部首次在連續三個(gè)英超賽季周期內享受1.05億英鎊最高虧損限額的財年，富勒姆已完全擺脫財務(wù)監管風(fēng)險。過(guò)去兩季累計5850萬(wàn)英鎊的稅前虧損，在當前財年仍留有7700萬(wàn)英鎊的合規虧損空間，這一充裕的安全邊際使其即便面對上賽季6490萬(wàn)英鎊的基礎運營(yíng)虧損也游刃有余。

本賽季俱樂(lè )部收入端迎來(lái)多重利好：英超獎金預計增加超1000萬(wàn)英鎊，球員轉會(huì )利潤提升約1000萬(wàn)英鎊，加之通過(guò)開(kāi)發(fā)高端比賽日產(chǎn)品（對容量不足3萬(wàn)人的主場(chǎng)尤為重要）獲得的額外收益，這些因素共同構筑了堅實(shí)的財務(wù)保障，確保富勒姆短期內無(wú)需擔憂(yōu)PSR合規問(wèn)題。